中国证监会近期发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》（以下简称《方案》），通过强化基金公司与投资者的利益绑定机制以及业绩比较基准的约束作用等措施，引导行业从"重规模"向"重回报"转型。

这一政策将如何改变主动权益投资领域的格局？基金经理又该如何应对这一新的挑战？本文深入探讨了《方案》对行业的影响及其带来的投资理念变革。

从押注赛道到均衡配置

业内专家指出，《方案》中强化业绩比较基准约束作用的相关规定，将深刻影响公募基金的投资行为模式。过去，部分基金通过大幅偏离基准、押注单一行业或风格以追求短期高收益的做法将面临调整。

首先，单纯依赖行业轮动和风格切换的策略将逐渐淡出舞台。这种投资方式虽然可能带来短期收益，但其风险与回报并不成正比。新的政策导向要求基金管理人更加注重行业的均衡配置，避免过度集中风险。

其次，基金经理的能力天平将向个股选择能力倾斜。过去，主动权益类基金的业绩波动较大，主要受行业轮动和风格切换影响，基金经理的真实选股能力难以被准确衡量。未来，在以基准为锚的前提下，投资组合将更注重与基准的相关性，这使得基金经理通过精选个股创造超额收益的能力会更加清晰地体现在产品净值中。

此外，《方案》的实施也为FOF（基金中的基金）和基金投顾业务带来了重要发展机遇。一方面，主动权益基金经理可以更专注于其核心能力圈——个股的深度研究和长期价值挖掘；另一方面，专业投顾机构能够充分发挥其在资产配置和基金优选方面的专长，通过科学构建投资组合，为投资者提供更为稳健的投资回报。

超额收益的关键来源

对于如何持续战胜基准这一关键问题，业内专家指出，基金经理必须具备稳定可靠的长期超额收益获取能力。具体来说，仓位择时、行业择时、风格择时和选股能力是获取超额收益的几大核心要素。

从国内外经验来看，个股选择始终是优秀基金经理最核心的能力。这种能力不仅具有持续性，还能与《方案》倡导的投资者利益至上以及长期投资、价值投资理念高度契合。

以过去十年为例，虽然消费电子、新能源汽车、半导体等新兴产业的快速发展带来了结构性机会，使得押注单一赛道成为部分基金获取短期收益的捷径。但事实证明，在这些高成长行业中，真正能够穿越周期并持续为投资者创造回报的，往往是那些具备核心技术壁垒、产品竞争力以及卓越管理能力的龙头企业。

《方案》的实施将推动投资理念回归本源。基金经理需要在把握宏观趋势和产业脉络的基础上，进一步提升个股研究能力，通过精准识别具备长期竞争优势的企业，在均衡配置的框架下为投资者创造可持续的超额收益。

主动管理的价值

针对市场关于主动权益类基金是否会最终演变成指数增强型基金甚至被量化指数基金取代的讨论，业内专家认为，从长远来看，主动管理仍有其不可替代的价值。虽然量化策略在资产配置和行业选择上具有效率优势，但主动管理在短期景气跟踪和长期深度研究方面更具独特性。

例如，在经济复苏阶段，主动权益类基金能够更敏锐地捕捉个股基本面变化；在产业拐点出现时，主动权益类基金可以前瞻性地进行左侧布局。这种能力是量化策略难以企及的。

未来，主动管理的核心竞争力将聚焦于两方面：首先是高频的企业经营动态跟踪能力，能够及时发现短期业绩催化剂；其次是深度的企业价值评估能力，准确把握技术壁垒、管理效能等难以量化的关键要素。这种"望远镜+显微镜"相结合的研究体系，正是主动管理区别于量化策略的关键所在，也是其持续为投资者创造超额收益的根本保障。